Модель поглощения или внешний бар: руководство по торговле

№	БРОКЕР	MIN. ДЕП	ГОД ОСНОВ.	РЕГУЛЯТОР	БОНУС	ДУ	ДЕМО	МОБ. ВЕРС.	ОЦЕНКА
1	РЕГИСТР.	от 0$	1998	FSA, TFC	15-30%	ПАММ	9.9	ОБЗОР
2	РЕГИСТР.	10$	2009	ISFC, CySEC	25-120%	CopyFX RAMM	9.6	ОБЗОР
3	РЕГИСТР.	5$	1999	MFSA, Vanuatu Fin., FSC, Lab. FSA	9.8	ОБЗОР
4	РЕГИСТР.	100$	2007	The Financial Commission, FSA	20%	RAMM	9.1	ОБЗОР

Из данной статьи Вы узнаете:

1. Что такое модель поглощения?
2. Причины возникновения поглощения
3. Торговля по модели поглощение
4. Отдельные случаи поглощения
5. Заключение

Что из себя представляет модель поглощения?

Модель поглощения или внешний бар – это два взаимозаменяемых термина для обозначения одного и того же паттерна.

На рисунке выше модель поглощения – это свеча бычьего разворота, которая формируется после снижения цены.

Вот как ее можно идентифицировать:

• Первая свеча медвежья.
• Вторая свеча бычья, при этом она полностью покрывает тело первой свечи.

На первой свече продавцы контролируют ситуацию, когда они толкают цену ниже. Но вскоре после этого на рынок приходят покупатели и поднимают цену, преодолевая предыдущее давление со стороны продавцов.

Также стоит учитывать, что модель поглощения и пин бар по сути одинаковы. Здесь все зависит от таймфреймов, на которые вы смотрите. Например, если на меньшем таймфрейме формируется модель бычьего поглощения, то на большем таймфрейме будет пин бар:

Паттерн пин бар говорит нам, что покупатели контролируют ситуацию. Но вероятность того, что они сохранят свой контрль зависит от последующей структуры рынка.

Модель поглощения формируется после продолжительного движения цены в определенном направлении. Она сигнализирует об истощении рынка, когда продавцы (или покупатели) начинают фиксировать прибыль, а покупатели (или продавцы) начинают открывать свои позиции, что приводит к росту (или падению) цены.

Как следует из названия, последняя свеча должна полностью поглотить предыдущую свечу. Другими словами, предыдущая свеча должна находиться в пределах диапазона поглощающей свечи (от минимума до максимума).

Модель имеет сильный разворотный характер. Если цена растет и на пути вверх создается паттерн поглощения, это дает нам сигнал сигнал о том, что сейчас может формироваться дно рынка, после которой должен произойти разворот.

Обратное справедливо для медвежьей модели поглощения. Если цена снижается и на графике появляется паттерн поглощения, это говорит нам о том, что формируется вершина рынка, после которого должен произойти разворот.

Тело внешней свечи не обязательно должно целиком поглощать предыдущую свечу. Главное, чтобы предыдущая свеча находилась внутри диапазона свечи с ее тенями:

На рисунке выше показан внешний бар, тени которого охватывают предыдущую свечу, но тело при этом находится на одной линии с предыдущей свечой.

Однако гораздо сильнее именно первая модель, когда все тело свечи поглощает предыдущую свечу.

Как можно объяснить эту модель?

• По первой свече мы можем сказать, что продавцы контролируют цену, поскольку свеча закрывается ниже уровня открытия.
• Вторая свеча говорит нам, что на рынке появилось сильное давление покупателей. Покупатели смогли закрыть свечу выше максимума предыдущей, и теперь цена находится под их контролем.

Модель поглощения эффективней всего работает на старших таймфреймах, особенно на дневных графиках.

Подтверждение поглощения происходит на следующей свечи после формирования модели. Данная свеча должна быть бычьей или медвежьей для каждой модели паттерна соответственно.

 

Как формируется бычье поглощение?

Бычий внешний бар (BUOVB) обычно формируется после длительного нисходящего движения. Это признак истощения, который сигнализирует о том, что продавцы закрывают свои сделки с прибылью, а покупатели начинают интересоваться рынком, что и приводит к повышению цены.

Из названия понятно, что паттерн образован бычьей свечой которая полностью вмещает (поглощает) предыдущую (медвежью) свечу. Другими словами, предыдущая свеча полностью находится в диапазоне поглощающего внешнего бара (от его минимума до максимума).

Пример 1:

Обязательное условие — диапазон внешней (бычьей) свечи должен полностью содержать в себе предыдущую (медвежью) свечу.

Пример 2:

В приведенном выше примере у нас есть бычья свеча, диапазон которой полностью охватывает диапазон предыдущей свечи, но размер ее тела ( то есть расстояние от открытия до закрытия) такой же, как и у предыдущей свечи. С этим паттерном все в порядке и его можно брать в торговлю, так как максимум бычьей свечи выше, а минимум ниже, чем у первой медвежьей свечи. Однако, он является менее надежным и слабым, чем первый.

Лучшие шансы на успех дают те паттерны, где тело бычьей поглощающей свечи полностью закрывает предыдущую медвежью свечу (как в примере 1). Такая модель показывает бОльшую уверенность в развороте. А чем больше уверенности в рынке, тем выше вероятность реализации сетапа.

И еще одна важная вещь. Паттерн Внешний бар лучше торговать на высоких временных интервалах: дневной, недельный. После получения опыта на этих таймфреймах, можно переходить и на четырехчасовой. Рекомендуется торговать только после заметного нисходящего тренда и избегать торговлю в некоторых типах консолидации.

Торговая стратегия по модели поглощения

Открытие сделки происходит на подтверждении модели поглощения. Третья свеча должна продолжить движение рынка в сторону поглощающей свечи. Когда свеча закрывается выше этого уровня, мы получаем подтверждение паттерна и можем открыть сделку с большей уверенностью.

Если сценарий поглощения является медвежьим, пробой цены должен проходить через нижний уровень тела свечи поглощения. Таким образом, мы должны подготовиться к короткой сделке. Если сценарий поглощения является бычьим, пробой должен пройти через верхний уровень свечи поглощения.

Лучшее место для ордера стоп-лосс находится за пределами модели поглощения. Это означает, что если установка поглощения является бычьей, ордер стоп-лосс должен быть размещен под нижней тенью свечи поглощения. Если настройка поглощения является медвежьей, ордер стоп-лосс должен быть расположен выше верхней тени поглощающей свечи.

Для тейк-профита вы можете использовать расстояние, равное размеру паттерна. Это означает, что минимум прибыли, который вы должны получить по модели поглощения, должен равняться расстоянию между концами верхней и нижней свечи поглощения.

Когда это расстояние пройдено, вы можете закрыть либо всю сделку, либо ее часть. Если вы решили оставить часть сделки открытой, то вам следует внимательно следить за движением цены для потенциальной возможности выхода. Это включает в себя анализ уровней поддержки исопротивления, а также возможные пробои трендовых каналов.

На рисунке изображена медвежья модель поглощения. График начинается с роста цены на бычьих свечах. Внезапно мы видим относительно большую медвежью свечу, которая полностью поглощает предыдущую свечу. Это подтверждает наличие медвежьего паттерна поглощения на графике.

Тем не менее, мы дожидаемся свечи подтверждения, прежде чем мы сможем рассмотреть возможность открытия позиции. Следующая свеча на графике снова медвежья и закрывается ниже тела поглощающей свечи. Это подтверждение, необходимое для открытия сделки на основе модели поглощения. Стоп-лосс должен быть расположен над верхней тенью свечи поглощения, как показано на рисунке.

Эту сделку можно было удерживать после достижения уровня целевой прибыли до появления пин бара, который показал сильный бычий потенциал.

Усиление сигнала.

1. Большое тело свечи подтверждения и маленькое тело свечи установки. Предыдущая свеча показывает, что тренд выдыхается. Большое тело следующей свечи показывает, что новый тренд начался с хорошей силой.
2. Большие объемы торгов на свече поглощения увеличивают шансы того, что разворот произошел.
3. Если тело второй свечи поглощает и тело, и тени предыдущей свечи, то вероятность разворота увеличивается.
4. Чем больше гэп от предыдущего закрытия, тем больше вероятность разворота.

Модель поглощения на уровнях поддержки и сопротивления

Еще один эффективный способ торговать модель поглощения – это найти данный паттерн на ключевых уровнях поддержки и сопротивления.

Если цена приближается к области сопротивления, и в это же время вокруг этой зоны появляется медвежий паттерн поглощения, это создает очень сильный медвежий потенциал. То же самое справедливо в противоположном направлении. Если цена приближается к уровню поддержки и в то же время на графике появляется бычий паттерн поглощения, это создает сильный бычий потенциал.

На рисунке показана медвежья сделка по модели поглощения, которая происходит после взаимодействия цены с важным уровнем.

Цена тестирует данный уровень несколько раз. В третий раз на графике появляется относительно большая медвежья свеча, которая поглощает предыдущую бычью свечу. Это создает медвежью модель поглощения.

Подтверждением медвежьего поглощения является следующая свеча, которая является медвежьей и пробивает нижний уровень тела поглощающей свечи. Закрытие свечи подтверждения дает сигнал на вход. Стоп-лосс должен быть размещен над верхней тенью поглощающего бара.

Цена начинает впоследствии падать. Через несколько свечей была достигнута минимальная цель фиксации прибыли. Вы можете закрыть часть позиции здесь или оставить ее открытой в ожидании дальнейшего снижения цены.

На пути вниз цена продолжает движение с более низких максимумов и более низких минимумов, что обеспечивает уверенность в нисходящем тренде. Внезапно цена начинает боковое движение, и мы отмечаем верхний уровень диапазона тонкой черной горизонтальной линией на графике. Сделка должна быть закрыта, как только цена преодолеет это сопротивление и закроется выше.

Психология и фундаментальные основы.

После сильного нисходящего тренда цена открывается ниже, чем закрылась предыдущая свеча. До закрытия свечи покупатели перехватили инициативу и подняли цену даже выше, чем она открылась накануне. Эмоциональная психология тренда была изменена.

Свечной паттерн Бычье Поглощение формируется в нижней части движения цены. Здесь возможны два сценария:

1. Это может произойти в конце долгосрочного нисходящего тренда, который истощает запас продавцов и привлекает на рынок покупателей. На этом этапе покупатели будут более склонны к выходу на рынок на предложение валютной пары на сравнительно дешевых уровнях. Одним согласованным усилием, которое намного превышает усилия продавцов на предыдущей свече, покупатели побеждают продавцов и на одной свече меняют направление движения цены на обратное.
2. Свечной паттерн Бычье Поглощение может также возникать в восходящем тренде, когда цена временно отскакивает, предпочтительно к уровню поддержки. Это временное движение вниз может быть из-за фиксации прибыли частью покупателей, появлению на рынке продавцов по относительно завышенным ценам или просто обычного циклического снижения ордеров на покупку. Следовательно, цена движется плавно вниз до уровня поддержки, где покупатели готовы снова начать покупать, толкая цену вверх.

Не совершайте эту ошибку, когда торгуете модель поглощения

Не входите сразу же в покупки, если встречаете на графике модель поглощения. В следующий момент цена может начать двигаться против вас и вы окажитесь в убытке. Потому что часто бычья модель поглощения обычно часто является коррекцией нисходящего тренда.

Многие трейдеры часто торопятся открывать позицию в лонг или шорт, когда видят модель поглощения на своих графиках. Они думают, что рынок сразу же развернется. Однако это не так. Цена может продолжить свое движение и дальше, особенно если она движется по тренду.

Сильный тренд может продолжаться на рынке в течение нескольких недель, месяцев или даже лет. Неужели он закончится только из-за появления всего лишь одного паттерна?

Если вы посмотрите на младший таймфрейм, модель поглощения чаще всего будет откатом цены внутри текущего тренда.

Внешний бар на дневном таймфрейме:

На младшем таймфрейме мы видим откат против тренда:

Паттерн поглощения сигнализирует о том, что покупатели в настоящий момент контролируют ситуацию. Но если долгосрочная тенденция нисходящяя, то продавцы, скорее всего, восстановят контроль и подтолкнут цену вниз.

Какой урок мы можем вынести? Модель поглощение не обязательно означает разворот рынка. Если вы хотите знать, куда дальше пойдет цена, обращайте внимание на текущий тренд, а не на свечную модель.

Причины возникновения поглощения

В целом, практически все свечные модели разворота характеризуются одним и тем же – достаточно быстрой сменой тенденции. Модель поглощение в трейдинге привязана к точкам открытия и закрытия свечей. Наверняка, многие из новичков слышали достаточно разумный совет по поводу входа в рынок только на открытии новой свечи торгуемого тайм фрейма.

Появился этот совет не на пустом месте – достаточно посмотреть на график малых периодов и сразу бросится в глаза, что к концу, например, часа, активность резко возрастает и цена начинает двигаться в сторону тренда. То есть внутри часа происходить может что угодно, в том числе и вполне очевидный разворот, но вот в последние несколько минут всё снова меняется. При этом на самом часовом графике всё будет выглядеть, как равномерный ровный тренд.

Так и получается, что в основу модели ложится этот же принцип. Свеча закроется поглощением только в том случае, когда настроение рынка действительно значительно поменяется. И здесь будет не только контртрендовое движение, но и перекрытие диапазона предыдущего интервала времени. Если ещё и тень перекроется, то получается очень сильный сигнал.

Конечно, статистика отработки не 100%, да и нет таких моделей, но даже 60-70% достаточно для стабильной работы. И это с учётом того, что в расчёт мы берём тейк, который равен стопу. В зависимости от торговой системы, некоторые трейдеры добиваются очень высокого показателя прибыли на один убыточный вход. Но это, конечно же, требует и определённого опыта, так как раз на раз не приходится и иногда подсказывает интуиция.

Как правильно торговать по модели поглощения?

Сам по себе паттерн поглощения бессмысленен. Он будет работать только тогда, когда мы объединим его со структурой рынка, то есть с уровнями поддержки и сопротивления.

На что нужно обращать внимание?

• Стремительный рост цены по направлению к уровню.
• Модель поглощения, которая возникает на уровне.

Когда цена стремительно приближается к ключевому уровню, многие трейдеры думают: “Рынок очень сильный. Нужно открывать сделку по направлению движения цены”.

Однако далее рынок совершает разворот на 180 градусов, когда достигает максимумов, и теперь эта группа трейдеров оказывается заперта в ловушке. Если цена пойдет в обратном направлении, у них начнут срабатывать стопы, что придаст еще больший импульс для разворотного движения цены.

Как предсказать разворот рынка по модели поглощения?

Любой тренд состоит из движений цены по тренду и откатов. Нам нужно обращать внимание на окаты цены к предыдущему уровню, который изменил свою роль. То есть на поддержку, которая превратилась в сопротивление. Или на сопротивление, которое стало поддержкой.

Именно в этом месте сосредоточена потенциальная сила покупателей или продавцов, готовых снова развернуть цену по направлению тренда. Модель поглощения служит здесь дополнительным фактором, подтверждающим разворот.

График ниже показывает модель бычьего поглощения, которая сформировалась на дневном таймфрейме:

Мы видим бычью модель поглощающая на минимуме рынка. Чтобы эта модель была подходящей для торговли, нам нужен ключевой уровень.

На приведенном ниже графике мы уменьшили масштаб, чтобы понять, где сформировался данный паттерн относительно предыдущего ценового движения:

Данный график показывает движение цены более чем за год. Мы можем здесь отметить:

1. Бычье поглощение сформировалось на трендовой линии.
2. Свеча поглощения закрылась выше ключевого уровня.
3. До следующего уровня сопротивления более 400 пунктов.

Теперь, когда мы разобрались в рыночном контексте нашего паттерна, давайте углубимся в детали:

Первое, на что нужно обратить внимание – бычья поглощающая свеча закрылась выше ключевого уровня. Как только цена закрылась выше этого ключевого уровня, он начал действовать в качестве нового уровня поддержки.

Расстояние между уровнем, который был пробит, и следующим уровнем сопротивления составляет 400 пунктов, что дает нам достаточно места для получения неплохой прибыли от данной торговой установки.

Мы открываем позицию на повторном тестировании прибитого уровня, который теперь становится новой поддержкой. Также обратите внимание, где мы разместили наш тейк-профит – чуть ниже следующего уровня сопротивления.

Стоп-лосс у нас равен 140 пунктам, тейк-профит 400 пунктам. Это дает нам соотношение риска к прибыли в размере 2.8R или 5.6% прибыли при риске в 2%.

Рассмотрим еще один пример:

Мы видим медвежий внешний бар на максимуме колебания.

Определим ключевой уровень:

Теперь мы видим медвежью модель поглощения в рыночном контексте. У нас есть два ключевых уровня на графике выше. Оба эти уровня представлены максимумами и минимумами, а также несколькими гэпами. Как я уже упоминал в других статьях, гэпы часто выступают в качестве поддержки и сопротивления.

Далее медвежья поглощающая свеча совершает пробой ключевого уровня.

Попробуем найти более точную точку входа:

На 4-часовом графике появляется медвежий пин-бар, который тестирует пробитый уровень.

В этой сделке мы получаем стоп-лосс в 23 пункта и тейк-профит в 68 пунктов. Это 6% прибыли при 2% риске.

Отдельные случаи поглощения

На рынке можно встретить интересные ситуации – последовательное поглощение, состоящие из нескольких свечей. То есть получается так:

1. Формируется модель поглощение в своём привычном виде, то есть тренд разворачивается и его первая свеча полностью перекрывает диапазон последней трендовой свечи.
2. После этого появляется новая свеча, которая образует поглощение с предыдущей. То есть по факту у нас образуется как бы модель продолжения тренда.

Назвать такое настоящим продолжением тренда сложно, так как просто так и ни с чего такие свечи не возникают. В то же время отрабатываются они с достаточно хорошей вероятностью. Наиболее разумным вариантом в этом случае будет просто понаблюдать за происходящим. Если трейдер изначально стоял в позиции по тренду и не вышел после первого поглощения, то можно и не предпринимать никаких действий. Если же вход был и по нему получился стоп, то следует остаться вне рынка, так как новое поглощение может не отработать и в этом случае будет уже две отрицательные сделки. Учитывая, что рассматривать такое поглощение как полноценную модель и добавлять её в статистику было бы неправильно, лучше просто пропустить.

Другой вариант – тройное поглощение подряд. То есть отрисовываются свечи, каждая из которых перекрывает тело предыдущей. Это крайне неприятная ситуация для тех, кто торгует каждую из моделей. Именно из-за вероятности возникновения такой рыночной ситуации и не советуют заходить во второе подряд поглощение, не говоря уже о третьем. Вместе с этим можно отметить, что тройное поглощение чаще отрабатывает, чем двойное, то есть тут сохраняется всё тот же разворотный сигнал, только получается он уже тогда, когда трейдера отстопило. С этим ничего не поделать, заходить в рынок после двух стопов вряд ли кто-то захочет, и в принципе это правильно. Единственное, что может помочь – это некоторое увеличение стопа, как указано выше. Но и тут есть свои риски, это неминуемо скажется на статистике торговли именно этой модели. Так что самое разумное – просто смириться с минусом ещё по первому входу и далее не торговать.

Вход на 50% откате

Мне нравится использовать метод входа на 50% откате. Многие трейдеры считают, что этот метод входа работает только с пин барами. Однако его также можно использовать при торговле по модели поглощения.

Вот пример той же торговой установки , только на этот раз я использовал уровни Фибоначчи, чтобы отметить уровень 50%:

Уровень 50% был найден путем перетаскивания расширения Фибоначчи от минимума внешнего бара к его максимуму.

Еще один пример для медвежьей модели поглощения:

На 4-часовом графике выше мы входим в рынок на 50% откате медвежьей поглощающей свечи, которая сформировалась на дневном таймфрейме. Максимумы и минимумы, которые вы видите на графике выше, представляют собой дневной диапазон свечи поглощения.

Хотя мне нравится применять инструмент Фибоначчи подобным образом, я никогда его не использую в качестве замены ключевых уровней поддержки и сопротивления. Именно уровни должны в первую очередь определять наши точки входа и выходы из рынка.

Комбинация скользящей средней и модели поглощения

В сильном тренде цена имеет тенденцию оставаться ниже 50-периодной скользящей средней. Таким образом, любой откат к 50 МА предоставит нам торговую возможность для входа в рынок.

Вот наша последовательность действий:

1. Находим сильный тренд, который движется относительно 50 MA.
2. Ждем отката цены к 50 МА.
3. Открываем сделку, когда возникает модель поглощения на скользящей средней.

Эта техника также может применяться и на более сильном трендовом рынке, когда цена движется вдоль 20 MA.

Модель поглощения: три техники, которые улучшат вашу торговлю

Если вы хотите поднять свой трейдинг на более высокий уровень, вы должны понимать все нюансы рынка. Вот три вопроса, которые вы должны себе задать, если вы собираетесь торговать модель поглощения:

• Как именно цена приблизилась к уровню?
• Насколько сильный или слабый случился отскок цены от уровня?
• Какова структура рынка на младшем таймфрейме?

Как именно цена приблизилась к уровню?

Когда вы торгуете разворот, вам нужно, чтобы цена стремительно приближалась к уровню на больших свечах. Такое движение цены обязательно привлекает к себе внимание покупателей или продавцов, которые начинают открывать свои позиции. Однако по мере приближения цены к уровню, импульс движения исчерпывается и возникает так называемый гэп ликвидности или отсутствие интереса больших денег. Поэтому цена может легко развернуться в противоположном направлении.

Если вы пытаетесь торговать разворот, всегда ищите сильный импульс движения цены по направлению к уровню.

Насколько сильный или слабый был отскок от уровня?

Когда вы торгуете по модели поглощения, лучше всего не обращать внимание на слабый отскок цены от ключевого уровня:

Нам нужно увидеть сильный отскок цены. Диапазон свечи, которая поглощает предыдущую, должен быть намного больше.

Видите разницу? Когда цена сильно отскакивает от ключевого уровня, разворот цены более вероятен.

Какова структура рынка на младшем таймфрейме?

На младшем таймфрейме мы можем увидеть, кто в действительности контролирует ситуацию на рынке.

К примеру, сильное импульсное движение цены к уровню – это серия более высоких максимумов и минимумов на 4-х часовом таймфрейме. А теперь представьте, что на дневном таймфрейме цена находится на уровне сопротивления, и возникает модель поглощения. На 4-х часовом таймфрейме мы увидим более низкие максимумы и минимумы.

Что это значит? Эта говорит нам о том, что теперь ситуацию контролируют уже продавцы, и рынок, скорее всего, развернется вниз. Благодаря такому пониманию у нас появляется возможность открывать шорты с наименьшим риском.

К публике — через заднюю дверь

Для быстрорастущих компаний альтернативой IPO может стать выход на публичный рынок капитала с помощью сделки по обратному поглощению.

Финансирование роста становится все более актуальной темой для украинских компаний. Наиболее качественный инструмент этого финансирования — привлечение средств в капитал компании через IPO. Но процесс подготовки к выходу на публичный рынок и собственно процедура IPO являются весьма сложными. Вероятно, пока трудности перевешивают выгоды — всего три компании из Украины решились на IPO и только несколько заявили о подготовке к первому публичному предложению. Тем не менее скорость развития стала требованием значительного числа внутренних рынков, и, отказавшись или отложив IPO, компании по-прежнему нуждаются в средствах. Чаще всего такие потребности покрываются с помощью использования других инструментов — долговых (кредиты, облигации) или инвестиционных (частное размещение акций, слияния и поглощения). Вместе с тем с помощью альтернативного публичного предложения (Alternative Public Offering, или АРО, которое часто называют back-door listing — листинг через черный ход) быстро развивающиеся средние и небольшие компании могут стать публичными с меньшими административными, финансовыми и временными затратами.

Дорогое качество

IPO остается только мечтой многих украинских компаний по нескольким причинам. Некоторые компании на сегодняшний день не готовы действовать как публичные, то есть принимать следующие негативы. • Подверженность рискам рынка капитала. При этом компания не может управлять этими рисками или снизить их. • Учет мнения миноритарных акционеров в работе. Для частной компании руководством к действию являются решения владельца. • Публичная компания должна быть открытой. Она обязана раскрывать о себе значительную часть информации, чего частная компания может не делать. В особенности это важно в части финансовых планов компании и их исполнения.

Другие организации не имеют финансовых, административных или временных ресурсов на процесс подготовки и выхода на биржу, а именно: • создать и обеспечить работу команды советников: лид-менеджера (андеррайтер), коменеджеров, финансовых и юридических консультантов, печатную компанию и др.; • продемонстрировать высокую прибыльность бизнеса. Чтобы сделать это, украинской компании необходимо время на изменение схем операционной деятельности; • создать и обеспечить работу внутренней команды по подготовке. Причем в нее должны обязательно входить топ-менеджеры — генеральный и финансовый директор; • профинансировать прямые расходы на сделку. Оплата услуг андеррайтера, советников по сделке, поездки за рубеж в связи с необходимостью проведения роуд-шоу, совещаний, транзакционные издержки. Несмотря на то что значительная часть расходов фиксируется и оплачивается после выхода на биржу, сумма в 6-10% от объема привлеченных средств (по опыту вышедших на биржу компаний) достаточно высокая; • ждать. Собственно процесс выхода на IPO, например на NYSE или LSE, усредненно занимает 150-200 дней, но срок подготовки у украинских компаний будет более длительным. Во-первых, поскольку существует необходимость дополнительного переустройства бизнеса под требования соответствующего рынка. Во-вторых, выход напрямую на иностранные биржи для украинских компаний невозможен, и надо создавать внешнюю холдинговую структуру с переводом прав собственности в нее. Таким образом, реальные сроки сделки увеличиваются минимум до полугода и более.

Наконец, многие компании боятся неопределенности результатов размещения, которая почти всегда существует до последнего момента перед сделкой. Ведь размещение акций — это фактически продажа товара (в данном случае — акций компании) на рынке, имеющем циклические колебания спроса и предложения, сиюминутные предпочтения, конкуренцию между эмитентами. Нужно угадать с моментом, ценой, поведением перед инвесторами, что чрезвычайно сложно. Поэтому, несмотря на необходимость, IPO в Украине пока относится к экзотическим способам финансирования развития бизнеса. И все же если компания готова действовать как публичная, у нее есть возможности стать таковой.

Поглощение себя

Остро нуждаясь в капитальном финансировании, но не подходя для IPO, не имея истории высокой прибыльности и значительных средств на покрытие расходов, компания все же может привлечь инвесторов на открытом рынке с помощью сделки по альтернативному публичному предложению (или обратное слияние компаний, reverse merger transaction), обратного поглощения (reversе takeover), обратного приобретения (reverse acquisition)). Обратным поглощением называют такую сделку, в результате которой поглощаемая компания становится полностью подконтрольной владельцам той компании, которую поглотила. «Инструмент выхода на иностранный публичный рынок, в том числе через обратное поглощение привлекателен для украинских компаний. Основные факторы такой привлекательности — повышение капитализации компании, ликвидности и доступ к иностранным инвестициям. При использовании формы обратного поглощения одним из преимуществ выступает само существование публичной компании, возможность оперативного привлечения западного акционера», — поясняет Игорь Петрашко, глава отдела консультационных услуг по проведению транзакций в Украине в Украине.

Наиболее часто применяемая схема выхода на биржу через АРО предполагает, что частная операционная компания (далее — ABC, таковой в отечественном случае будет украинская компания) сливается с уже существующей публичной компанией (Public Vehicle, далее — XYZ). Такая публичная компания является пустой оболочкой, или «скорлупой» — она может иметь лишь определенные номинальные активы, операции и обязательства или не иметь. Важно то, что акции такой XYZ-компании котируются на признаваемом рынке. С помощью этого механизма процесс IPO (именно первичного публичного предложения) как бы разделяется на две стадии.

1. Стать публичным. 2. Получить капитал.

Публичной заранее становится специально созданная компания XYZ, которая фактически не ведет никакой деятельности — только регистрируется (т. е. проходит процесс листинга), выпускает в свободное обращение минимальное количество акций и обездвиживает большую их часть. При слиянии происходит обмен акциями, в результате чего владельцем всех активов АВС-компании становится уже публичная XYZ. Владельцы же первой получают контроль над второй.

Получение капитала в свою очередь проходит следующим образом. С инвесторами, найденными лид-менеджером компании ABC, которые готовы приобрести акции ABC-компании, заключается соглашение о покупке ими дополнительной эмиссии акций XYZ-компании. Средства инвесторов заранее перечисляются на специальный распределительный счет банка, которому доверено обслуживание сделки (до ее успешного завершения, что является достаточно тривиальной услугой). Только после этого проводится обратное поглощение, механизм которого описан выше — XYZ-компания заключает с ABC-компанией сделку о покупке в обмен на акции. А новые акционеры становятся таковыми в результате проведения дополнительной эмиссии.

Результат данной процедуры — единая публичная компания, которая в части, желаемой мажоритарными владельцами, остается принадлежащей им (обычно собственники сохраняют 65-75% акций), около 10-20% акций становятся собственностью новых акционеров и около 10-15% акций остаются собственностью посредников, ранее учредивших XYZ. Новое образование получает имя украинской компании либо полностью новое имя.

Описанная выше схема не уникальна — существуют варианты проведения сделок по обратному поглощению, когда привлечения не происходит и рабочая компания таким образом просто становится публичной. Также имеется вариант, при котором происходит обмен акций XYZ лишь на определенные, наиболее качественные активы ABC-компании. Часты и сделки по обратному поглощению, где принимают участие две операционные компании, то есть два реально действующих бизнеса. Например, таким образом публичной стала компания Saatchi & Saatchi, которая в 2000 г. слилась с французской Publicis Groupe. После сделки акции новой эмиссии Publicis Groupe были обменяны на 100% акций Saatchi & Saatchi, а владельцы Saatchi & Saatchi получили во владение 31,75% акций Publicis Groupe, став крупнейшими акционерами общей компании.

Публичный неликвид

Преимущества АРО для украинской операционной компании велики. Во-первых, это фактор времени. В отличие от классического IPO обратное поглощение готовой к сделке компании может занять всего несколько недель.

Во-вторых, компания не входит в сделку до того, пока не найдены покупатели акций. Это значит, что отсутствует рыночный риск. В то же время IPO достаточно часто откладываются, переносятся на другие площадки либо не проводятся именно в связи с состоянием рыночной конъюнктуры.

В-третьих, компания экономит на прямых расходах, поскольку не проходит никаких официальных процедур, связанных с выходом на биржу (с точки зрения регулирующего органа сделка выглядит как поглощение публичной компанией частной — о ней лишь следует своевременно уведомить). К тому же АРО чаще всего проводится на наименее респектабельных площадках, что также дает экономию на расходах.

В-четвертых, такая сделка проще IPO, и это означает меньшие затраты времени топ-менеджмента и всех сотрудников , — комментирует Виктория Войцицка, директор корпоративных финансов Concorde Capital.

Вышеперечисленные преимущества сопряжены и с возможными серьезными рисками. Менее существенный из них — риск ликвидности. Уже котировавшаяся на бирже публичная компания ее практически не имела (как не имела операций и прибыли). При АРО менее вероятно, что ликвидность будет достаточной. Провайдеры сделок по обратному поглощению борются с низкой возможной ликвидностью с помощью PIPE (Private Investment in Public Equity — частные инвестиции в публичный капитал), но статистика оставляет желать лучшего. «Компания обычно не получает дополнительный капитал при проведении обратного поглощения. Поскольку к сделке не подключается инвестиционный банк или андеррайтер, компания не имеет достаточной информационной поддержки как перед сделкой, так и после. Поэтому инвесторы могут не узнать о том, что такая компания собирается выходить на рынок и не среагировать на это. К тому же акции компании-пустышки, как правило, обращаются на биржах с достаточно низким уровнем ликвидности, — поясняет Виктория Войцицка. — Помимо этого, исторически при проведении обратных поглощений компании гораздо чаще, нежели в случае проведения IPO, не достигают своих первоначальных целей».

Гораздо более высоким риском для украинской компании может стать история «поглотителя» — то есть публичной компании, которая котируется на бирже. Сделки по обратному поглощению являются профессиональными — их сопровождают лишь определенные банки и специализированные консультанты. Однако не всегда они бывают честными продавцами. Так, публичные компании (их еще называют shell-company, «скорлупки») в идеальной ситуации оказываются действительно пустыми, то есть созданными именно для сделки по обратному поглощению. Но нередко подобные компании могут иметь невыясненную историю, в том числе историю претензий со стороны государства, частных компаний. У них может быть плохая репутация, и тогда результат слияния с этим бизнесом окажется плачевным. Также схемы обратного поглощения используются посредниками (владельцами публичной компании) для накачивания «мыльного пузыря» и последующей продажи акций. «Существует определенная прослойка банкиров и предпринимателей, которые, владея акциями «скорлупы», обеспечивают надлежащую информационную поддержку сделки, при этом подогревая интерес к новосозданной компании. В результате цена акций компании идет вверх, и в этот момент такие банкиры-предприниматели продают их новосозданной компании, преследуя цель точечной, краткосрочной наживы, что может повредить самой компании, не позволить достичь ей своих целей», — предостерегает Виктория Войцицка.

Pump-and-Dump («накачай и слей») — в середине 1990-х гг. эти виды мошенничества получили столь широкое распространение, что в обиход вошел соответствующий термин, а в США усилили контроль за сделками по обратным поглощениям. Например, на Лондонской фондовой бирже издали специальный раздел правил регистрации сделок обратного поглощения.

Чтобы уберечься от негативных последствий, следует с осторожностью выбирать компанию, которая нанимается для проведения сделки (она же — владелец «скорлупы»), а также инвестиционный банк или другого посредника, выполняющего роль маркет-мейкера и андеррайтера (эти роли выполняются по сути, а не по форме, поскольку фактического размещения не происходит). Такие посредники должны иметь хорошую репутацию. Если они получают в уплату за свои услуги акции новосозданной компании, то исторически должны быть качественным, среднесрочным держателем акций, а не спекулянтом. Обязателен также аудит «скорлупы» — необходимо удостовериться в том, что она является чистым бизнесом. Весьма предпочтительно, чтобы «скорлупа» была новой компанией. Без мер снижения рисков сделки по обратному поглощению желанный листинг принесет серьезную неудачу. Как, например, это произошло с молдавским производителем вин Lion-Gri (слившемся со «скорлупой» Napoli Enterprises Inc., имеющей сейчас котировку на уровне 10 центов на площадке OTC-BB и ничем не выделяющейся среди других аутсайдеров фондового рынка).

Если же к выходу на рынок через заднюю дверь компания подготовится достаточно хорошо, то так же, как и при выходе на IPO, она может постепенно увеличить ликвидность своих акций и стать успешной акционерной компанией. Это даст ей возможность проводить новые эмиссии и удешевлять заемное финансирование.

«Мы можем помочь качественным компаниям стать публичными через АРО» Дэвид Кантор, партнер Fountainhead Capital Partners: — Сделки по обратным поглощениям — это то, на что нацелена компания, партнером которой я являюсь. При этом мы не работаем как посредники в сделке, а выступаем инвесторами, которые выводят компании на акционерный рынок США. Поэтому мы крайне скрупулезно и избирательно подходим к партнерам по сделке со всех сторон. С одной стороны — к компании. Поскольку мы не берем комиссионных, а становимся акционерами в результате транзакции, то убеждаемся в качественности того бизнеса, который владельцы с украинской стороны планируют выводить на биржу. Для этого мы создаем совместное предприятие в Украине (его цель — помощь украинским компаниям в выходе на АРО) и соответствующую службу по связям с Украиной в США. На сегодняшний день среди украинских компаний нас уже заинтересовали компании из технологического и энергетического секторов. Они имеют хорошие перспективы на рынке США, где данный бизнес имеет более высокую оценку. С другой стороны, в США мы работаем только с имеющими хорошую историю и репутацию банками, которые занимаются поиском инвесторов. В связи с тем, что мы — будущие акционеры, мы заинтересованы и стремимся наилучшим образом помочь компании в юридических, аудиторских вопросах. В вопросах, которые возникают по сделке у биржи и контролирующих органов. Ведь, несмотря на то что обратное поглощение — намного более простая сделка по сравнению с IPO, она требует детальной разработки и исполнения, особенно в части нахождения качественных инвесторов для украинской компании. Так произошло с компанией Ubid, специализирующейся на онлайн-торговле потребительскими товарами и бытовой техникой. Вместе с банком Cowen мы смогли обеспечить компании эмиссию на общую сумму в $45 млн. в декабре 2005 г. (в основном приобретение акций было проведено хедж-фондами), а уже в феврале компания провела допэмиссию на $13,5 млн. Другой пример прекрасного результата — выход на биржу ОТС компании IDDS. Сделка по обратному поглощению с — Intrac, Inc. — была проведена всего за 19 дней. В результате акции публичной компании были распределены следующим образом: 71,5% остались под контролем бывших владельцев частной компании IDDS, 4,5% — во владении исторических собственников Intrac, Inc., а 24% стали собственностью инвесторов, которые получили акции дополнительной эмиссии в обмен на $18 млн. Все же, чтобы сделка была настолько удачной, украинская компания должна иметь все свойства публичной — сильный менеджмент, качественный бизнес-план, хорошие активы, аудит по общепризнанным стандартам (GAAP).

Обратные поглощения (RTO) в плюсах и минусах Плюсы RTO:• Более оперативные сроки выхода на биржу по сравнению с IPO. • В связи с выходом на иностранную биржу рыночная стоимость компании оценивается выше прежней в первую очередь иностранными инвесторами, происходит так называемая переоценка справедливой рыночной цены компании. • Появление новых возможностей по привлечению финансирования на более выгодных для компании условиях. • Зачастую меньший уровень затрат, связанный с выходом на биржу по сравнению с IPO. • Рост ликвидности активов компании посредством появления возможности их продажи через продажу акций на иностранной бирже. • При использовании процедуры RTO вместо IPO требования к структурированности бизнеса и его прозрачности не такие жесткие. • Сроки проведения RTO в сравнении с IPO, по оценкам различных экспертов, в 1,5-2 раза меньшие. Минусы RTO:• Далеко не каждая компания-оболочка является специально созданной для обратного поглощения компанией (blank check). Это означает, что при участии в RTO может возникнуть целый ряд проблем, связанных с предыдущей деятельностью компании-оболочки, которые придется решать уже новым акционерам. Более того, может иметь негативный имидж в глазах инвесторов, работающих на фондовом рынке, что не позволит достичь желаемых результатов. • В случае приобретения не 100% прав на компанию-оболочку возможен целый ряд проблем со старыми акционерами. • Путем RTO чаще всего выходят не на самые большие торговые площадки, что зачастую приводит к низкорейтинговому позиционированию компании. Источник: консалтинговая .

«Ждем Россию» Артем Новиков, консалтинговая : — Обратное поглощение как выход на зарубежные рынки финансирования начинают использовать российские компании, однако на украинском рынке данный вид выхода на рынки финансирования не применялся. Украинские компании заняли позицию ожидания результатов выхода российских компаний на зарубежные финансовые рынки. Учитывая первые результаты выхода компаний из стран СНГ, еще трудно оценить правильность использования данного пути. Были как удачные выходы (Teton Petroleum, биржевой символ — TPЕ и Transmeridian Exploration Inc., биржевой символ — TMY, обе Россия, котируются на American Stock Exchange), так и неудачные (молдавские Lion-Gri — биржа OTC BB и Asconi — биржа AMEX), где цена акций только понизилась с выходом на биржу.

Как лучше всего торговать модель поглощения?

Нам нужно обращать внимание на:

1. Структуру рынка.
2. Значимую область.
3. Триггер для входа.
4. Точку выхода.

Первое, что вам нужно сделать, это определить текущую структуру рынка. Это восходящий тренд, нисходящий тренд или консолидация?

Затем вам нужно определить значимую область, чтобы знать, где может возникнуть потенциальное давление на покупку продажу. Это может быть поддержка и сопротивление, скользящая среднее, линии тренда, ценовые каналы и т. д.

Далее, вам нужен действующий триггер входа, чтобы открыть в сделку. Именно здесь полезны модели свечей, потому что они говорят вам, кто в данный момент контролирует (покупатели или продавцы). Например, паттерн бычьего поглощения говорит вам, что покупатели контролируют ситуацию.

Наконец, вы должны решить, где выйти из вашей сделки, если цена движется в вашу пользу или против вас. Другими словами, где будут размещены ваш стоп-лосс и целевая прибыль?

Отрывок, характеризующий Обратное поглощение

– Да я никогда не звала их, – сказала княжна. – Ты, верно, не так передал им. Я только сказала, чтобы ты им отдал хлеб. Дрон, не отвечая, вздохнул. – Если прикажете, они уйдут, – сказал он. – Нет, нет, я пойду к ним, – сказала княжна Марья Несмотря на отговариванье Дуняши и няни, княжна Марья вышла на крыльцо. Дрон, Дуняша, няня и Михаил Иваныч шли за нею. «Они, вероятно, думают, что я предлагаю им хлеб с тем, чтобы они остались на своих местах, и сама уеду, бросив их на произвол французов, – думала княжна Марья. – Я им буду обещать месячину в подмосковной, квартиры; я уверена, что Andre еще больше бы сделав на моем месте», – думала она, подходя в сумерках к толпе, стоявшей на выгоне у амбара. Толпа, скучиваясь, зашевелилась, и быстро снялись шляпы. Княжна Марья, опустив глаза и путаясь ногами в платье, близко подошла к ним. Столько разнообразных старых и молодых глаз было устремлено на нее и столько было разных лиц, что княжна Марья не видала ни одного лица и, чувствуя необходимость говорить вдруг со всеми, не знала, как быть. Но опять сознание того, что она – представительница отца и брата, придало ей силы, и она смело начала свою речь. – Я очень рада, что вы пришли, – начала княжна Марья, не поднимая глаз и чувствуя, как быстро и сильно билось ее сердце. – Мне Дронушка сказал, что вас разорила война. Это наше общее горе, и я ничего не пожалею, чтобы помочь вам. Я сама еду, потому что уже опасно здесь и неприятель близко… потому что… Я вам отдаю все, мои друзья, и прошу вас взять все, весь хлеб наш, чтобы у вас не было нужды. А ежели вам сказали, что я отдаю вам хлеб с тем, чтобы вы остались здесь, то это неправда. Я, напротив, прошу вас уезжать со всем вашим имуществом в нашу подмосковную, и там я беру на себя и обещаю вам, что вы не будете нуждаться. Вам дадут и домы и хлеба. – Княжна остановилась. В толпе только слышались вздохи. – Я не от себя делаю это, – продолжала княжна, – я это делаю именем покойного отца, который был вам хорошим барином, и за брата, и его сына. Она опять остановилась. Никто не прерывал ее молчания. – Горе наше общее, и будем делить всё пополам. Все, что мое, то ваше, – сказала она, оглядывая лица, стоявшие перед нею. Все глаза смотрели на нее с одинаковым выражением, значения которого она не могла понять. Было ли это любопытство, преданность, благодарность, или испуг и недоверие, но выражение на всех лицах было одинаковое. – Много довольны вашей милостью, только нам брать господский хлеб не приходится, – сказал голос сзади. – Да отчего же? – сказала княжна. Никто не ответил, и княжна Марья, оглядываясь по толпе, замечала, что теперь все глаза, с которыми она встречалась, тотчас же опускались. – Отчего же вы не хотите? – спросила она опять. Никто не отвечал. Княжне Марье становилось тяжело от этого молчанья; она старалась уловить чей нибудь взгляд. – Отчего вы не говорите? – обратилась княжна к старому старику, который, облокотившись на палку, стоял перед ней. – Скажи, ежели ты думаешь, что еще что нибудь нужно. Я все сделаю, – сказала она, уловив его взгляд. Но он, как бы рассердившись за это, опустил совсем голову и проговорил: – Чего соглашаться то, не нужно нам хлеба. – Что ж, нам все бросить то? Не согласны. Не согласны… Нет нашего согласия. Мы тебя жалеем, а нашего согласия нет. Поезжай сама, одна… – раздалось в толпе с разных сторон. И опять на всех лицах этой толпы показалось одно и то же выражение, и теперь это было уже наверное не выражение любопытства и благодарности, а выражение озлобленной решительности.

Как можно использовать внешний бар для идентификации разворота рынка?

Помимо использования фигуры бычьего поглощения в качестве триггера входа, данная модель также может предупредить вас о потенциальных торговых возможностях разворота тренда.

Как вы знаете, модель бычьего поглощения указывает на то, что покупатели в настоящий момент контролируют ситуацию.

Таким образом, когда этот паттерн возникает на старшем таймфрейме (например, недельном) и опирается на значимую область (например, уовень поддержа), это сигнал, что рынок может развернуться.

Возможно, вы не захотите торговать на недельном таймфрейме, потому что это требует большого стоп-лосса. Поэтому перейдите на более младший таймфрейм для поиска более точной точки входа. Далее вы можете найти паттерн на графике, который можно торговой на пробой (например, флаг, треугольник и т. д.).

Медвежье поглощение

Фигура медвежьего поглощения обратна фигуре бычьего поглощения. После восходящего тренда наличие большого числа покупателей приводит к тому, что день открывается с гэпом. Гэп относительно цены закрытия предыдущего дня, пусть даже незначительный, должен наводить на мысль о том, что тренд мог достичь своего завершения.

Фигуру медвежьего поглощения, как и фигуру бычьего поглощения, заметить очень легко. Она выделяется резким изменением направления движения. После повышающихся свечей белого цвета появляется крупная черная свеча, которая останавливает тренд.

Рисунок 3. Медвежье поглощение

Черная свеча говорит не в пользу дальнейшего роста.

Данная формация подчиняется следующим правилам:

1. (C1 >O1) — цена закрытия первого дня выше цены открытия (белая свеча);
2. (O>C1) — цена открытия следующего дня больше цены закрытия предыдущего;
3. (C>O1) — цена закрытия ниже цены открытия предыдущего дня.

Визуально фигура медвежьего поглощения на вершине выглядит, как грозовая туча, нависшая над трендом. Торговый сигнал понятен на интуитивном уровне, для этого не нужно изучать сложные формулы и анализировать множество индикаторов.

Рисунок 4. График акции Enzon Inc.

Обратите внимание, что на графике Enzon Inc. восходящий тренд после появления фигуры медвежьего поглощения прекращается. По ходу тренда покупателей стало настолько много, что это привело к открытию дня с гэпом вверх. Движение сразу же начало терять силу, и свеча закрылась ниже уровня открытия предыдущего дня. Это — отчетливый признак того, что контроль рынка перешел к продавцам.

Два важных фактора, которые следует учитывать

1. Сильный импульс в значимой области.
2. Сильный ценовой отскок.

Если вы покупаете у поддержки, предпочитаете ли вы, чтобы ближайший ценовой максимум был близко или далеко? Скорее всего, вы предпочитаете, чтобы он был далеко, чтобы ваша сделка имела больший потенциал прибыли (до того, как появится давление продавцов).

Однако, если вы видите на графике ступенчатое падение цены, которое упирается в поддержку, рынок, скорее всего, продолжит испытывать давление продавцов:

Не все паттерны бычьего поглощения одинаковы. Как было показано ранее, модель бычьего поглощения обычно является восстановлением против нисходящего тренда (на более низком таймфрейме). Это особенно верно, если размер свечей маленький или аналогичен размеру предыдущих свечей.

Но если диапазон паттерна бычьего поглощения больше, чем у более ранних свечей, это сигнализирует о сильном давлении покупателей. Кроме того, если вы посмотрите на более низкий таймфрейм, вы, скорее всего, увидите пробой в структуре рынка, поскольку цена делает более высокие максимумы и минимумы (еще один признак силы со стороны покупателей).