На прошлых уроках мы рассмотрели общие правила выбора акций и алгоритм анализа коэффициента P/E. Продолжаем изучать показатели, которые помогут вам выбирать наиболее прибыльные акции для заработка.
Соотношение Market to Book ratio (также называемое Price to Book ratio) — это финансовый показатель, используемый для оценки текущей рыночной капитализации компании относительно ее балансовой стоимости.
- Рыночная капитализация (рыночная стоимость) — это цена акции в текущий момент, умноженная на сумму всех акций в обращении.
- Чистая балансовая стоимость определяется как общая сумма активов минус общая сумма обязательств. По сути, это сумма, которая останется в случае, если компания ликвидирует все свои активы и погасит все свои обязательства. Эта стоимость определяется на основании баланса.
Другими словами, это соотношение используется для сравнения чистых активов компании, которые имеются в наличии, с ценой продажи ее акций.
Соотношение рыночной стоимости к балансовой (коэффициент P/B) обычно используется инвесторами для того, чтобы обозначить рыночную оценку той или иной акции. Этот маркер полезен при оценке компаний, большей частью состоящих из ликвидных активов, таких как инвестиционные трасты, страховые и банковские компании.
Это соотношение используется для определения того, сколько инвесторы, вкладывающие средства в акции, платят за каждый доллар в чистых активах. Коэффициент P/B рассчитывается путем деления рыночной цены акции в текущий момент на ее наиболее актуальную балансовую стоимость за определенный период.
Есть два подхода к расчету P/B:
1. Цена акции / Чистая балансовая стоимость одной акции (BVPS) Share Price / Net Book Value per Share 2. Рыночная капитализация / Чистая балансовая стоимость Market Capitalization / Net Book Value
- Чистая балансовая стоимость = общие активы − общие пассивы Net Book Value = Total Assets − Total Liabilities
- Чистая балансовая стоимость одной акции = (акционерный капитал − привилегированный капитал) / общая сумма ценных бумаг в обращении BVliS = (Total Shareholder’s Equity − lireferred Equity) / Total Outstanding Shares
Рассмотрим на примере данных любимой компании Уоррена Баффетта — Bank of America Corporation (BAC).
Коэффициент P/B простыми словами.
Коэффициент P/B показывает отношение рыночной капитализации компании (Price) к ее балансовой стоимости активов (Book Value Ratio). Иногда обозначают как P / BV.
Price — сколько стоит компания на данный момент на рынке. Или рыночная стоимость одной акции х на количество бумаг.
Балансовая стоимость — термин из бухгалтерского учета. Оценка имущества компании за минусом всех ее обязательств.
Если простыми словами, сколько денег можно выручить за компанию, если продать все ее имущество (от зданий, оборудования до дверных ручек, столов, стульев и табуретов, золотых унитазов топ-менеджеров и рабов). Снять все средства с резервов и нераспределенной прибыли. С полученных денег закрыть все долги (рассчитаться с кредиторами, выплатить зарплаты, заплатить все налоги). А то что останется (если останется) и будет считаться балансовой стоимостью.
Коэффициент P/B показывает на какую сумму инвестор получает имущества компании на каждый вложенный им доллар.
- P/B =1 (стоимость компании равна балансовой стоимости)
- P/B < 1 ( означает, что рынок оценивает компанию ниже ее имущества)
- P/B > 1 (люди готовы платить больше, чем стоит компания).
Например,
P/B = 5 показывает, что на каждый вложенный рубль, инвестор получает только на 20 копеек (пятую часть) активов компании.
Закрепляем на примерах
Имеется тачка-развалюшка. На рынке за нее дают 50К.
Если продать по запчастям по отдельности, то можно выручить с этого 100 тысяч.
Показатели такого не хитрого бизнеса будут следующие:
Рыночная цена: P = 50 000 рублей.
Балансовая стоимость: B =100 000 рублей.
Получаем коэффициент P/B= 0,5.
Есть нежилое помещение на первом этаже. Стоимостью 100 тысяч долларов. Много квадратов. Место козырное. Удачно расположенное. Проходимость хорошая.
Сдал его под магазин какой-нибудь Пятерочке. На срок лет так 10-20.
За аренду получаешь $20 тысяч в год. Или 20% прибыли.
Купил бы себе такой бизнес?
По такой цене — однозначно да!
Но владелец не дурак, «продавать курицу, несущую золотые яйца». И хочет за него не 100 тысяч (B — балансовая стоимость), а 150 (P — цена или рыночная стоимость).
При таких условиях коэффициент P/B будет равным 1,5. И доходность снизится до 13,3% в год.
Но учитывая, что если Пятерочка съедет, найдутся толпы желающих арендаторов занять ее место.
Почему бы не вложиться в этот бизнес?
Идем дальше.
У владельца недвижимости все хорошо. Дела идут. Деньги капают. Он думает о расширении.
Присмотрел еще один объект. Но свободных денег нет. Идет в банк. И берет ипотеку под залог первого помещения. Банк дает ему сотку в кредит. Недвижимость снова сдается в аренду. За двадцатку в год.
Но аппетит приходит во время еды. Снова ипотека, снова на 100 тысяч и 3-е помещение.
С каждого получается брать по $20K за аренду в год. Итого 60 кусков падает с неба.
И вам снова предлагают войти в долю.
С точки зрения процентов — прибыль не изменилась. Три объекта недвижимости в совокупности оцениваются в $300 тысяч. И генерируют 60 тысяч баксов в год.
Доходность вся та же — 20%.
Товарищ просит за все про все как обычно в 1,5 раза больше или 450 тысяч. Получается те же самые 13,3% доходности.
Только P/B при таком раскладе будет уже не 1,5, а … сколько?
В полной собственности только один объект — за 100 тысяч. Остальные пока принадлежат банку.
В итоге получаем 450 (price — рыночная цена) / 100 (балансовая стоимость) = 4,5.
P/B = 4,5 или за каждый 1 рубль имущества придется выложить 4,5 рубля.
IT, технологии, фармацевтика, патенты, лицензии и бренды
Как вы считаете — коэффициент P/B > 5 это много? А больше 10, 20, 30?
Да кто отдаст за акции компании в 10 раз больше, чем она стоит по балансу?
Легко!
Проблема мультипликатора P/B в том, что начали использовать его в основном для оценки промышленных капиталоемких предприятий. То, что имеет физическое имущество. Заводы, станки, паровозы-пароходы, буровые вышки, трубопроводы.
В наш век технического прогресса, когда космические корабли бороздят просторы большого театра….
Как измерить на бумаге стоимость технологии, патента или бренда?
Есть патент на Виагру (принадлежит Pfizer), лейкопластырь (Джонсон и Джонсон). Возьмите «обычный» бренд Coca-Cola (выпускает 5 из 6 самых популярных напитков в мире), Apple, Microsoft. Люди готовы платить за бренд выше, чем стоит аналогичный неизвестный продукт.
Например, несколько лет назад, Disney потратил на покупку Marvel 4 миллиарда долларов. Примерно столько же стоили Star Wars. Это только права. Нематериальный актив.
Низкий P/B
А если найти недооцененные компании, с показателем цена / балансовая стоимость меньше 1?
Пионер фундаментального анализа Бенджамин Грэхем (самым известным его учеником был Баффет) обращал на это особое внимание. Искал недооцененные по P/BV компании. Но много лет назад такие данные были недоступны широкому кругу лиц. Было много возможностей для получения инсайдерской информации. И Грэхэм этим пользовался.
Сейчас, благодаря интернету, все находятся в равных условиях. И информация распространяется мгновенно. И вроде-бы как-бы найти что-то интересное уже практически невозможно.
Как использовать мультипликатор
Оценивать компанию только по одному коэффициенту цена / балансовая стоимость неправильно.
Нам нужно знать какая у компания чистая прибыль коэффициент P/E, растет она или падает с годами. Рентабельность капитала. И много других показателей или страшных слов. имеет низкий P/B. Но с каждым годом расходы растут. А доходы снижаются. Для поддержания бизнеса на плаву, постоянную берутся кредиты. Короче бизнес дышит на ладан. Но шатко-валко продолжает работать. Хотите вложиться? P/B — огонь! Всего 0,5.
Только в совокупности, на основе анализа различных финансовых коэффициентов, выявляются перспективные компании.
Сам Мультипликатор P/B показывает не слишком ли много денег просят за акции компании.
Сравнивать показатели обязательно нужно в разрезе одной страны. И одной отрасли.
Например, если взять 2 нефтяные компании с приблизительно одинаковыми мультипликаторами (прибыли, рентабельности и др.).
У первой P/B будет 1,5, а у второй 4. То лучше выбрать компанию, с меньшим значением мультипликатора.
Вариант 1
Согласно отчету ВАС на 30 июня 2020:
P/B = Цена акции / BVPS = 23,58 / 30,66 = 0,77
P/B Bank of America
BVPS = Total Shareholder’s Equity / Total Shares: 265,637 / 8,6641 = 30,66 (нет Preferred equity) (см. ниже)
Чистая балансовая стоимость BAC
Понятие функции
Функция — это зависимость «y» от «x», где «x» является переменной или аргументом функции, а «y» — зависимой переменной или значением функции.
Задать функцию значит определить правило, в соответствии с которым по значениям независимой переменной можно найти соответствующие ее значения. Вот, какими способами ее можно задать:
- Табличный способ — помогает быстро определить конкретные значения без дополнительных измерений или вычислений.
- Графический способ — наглядно.
- Аналитический способ — через формулы. Компактно, и можно посчитать функцию при произвольном значении аргумента из области определения.
- Словесный способ.
График функции — это объединение всех точек, когда вместо «x» можно подставить произвольные значения и найти координаты этих точек.
Проще всего освоить такой материал на веселых задачках — в детской школе Skysmrt подобрали тысячи интерактивных упражнений разной сложности, чтобы ребенок нагнал упущенное и повысил оценки в школе без давления и суеты.
Приходите на бесплатный вводный урок математики: покажем, как все устроено и вдохновим на учебу.
Интерпретация коэффициента
Есть несколько мнений относительно граничных значений. В основном считается, что коэффициент менее 1 может указывать на то, что акции потенциально недооценены, в пределах 1–2 — оценка справедлива, а более 3 может означать, что акции переоценены.
Это относительно. Для понимания того, недооценена ли акция и будет ли она правильной инвестицией, нужно определить конкретное число «хорошего» соотношения P/B. «Хороший» показатель Р/В для одного сектора/отрасли может быть плохим для другого. Поэтому разумно сравнивать соотношение между компаниями, работающими в одной и той же отрасли.
Посмотрим на примере реальных данных двух гигантов: Bank of America Corporation (BAC) и JP Morgan Chase (JPM), которые относятся к одному сектору — банковскому.
Напомним, инвесторы Gerchik & Co могут торговать CFD на акции обеих компаний!
Открыть счет и начать торговлю CFD на акции успешных компаний
Учитывая средний показатель по сектору — 0,74, имеем:
1. P/B Bank of America — оценивается дешево. Он торгуется в 0,78 раза больше балансовой стоимости. При сравнении со среднеотраслевым показателем, ВАС оценивается немного дороже, чем его коллеги по отрасли. 2. JP Morgan — оценен справедливо. Торгуется больше в 1,07 раза своей балансовой стоимости. Что негативно: по сравнению со средним JPM ценится дороже, чем аналоги.
Инвесторы традиционно считают этот маркер полезным. Но следует учитывать, что балансовая стоимость, лежащая в уравнении, может измениться под влиянием многих факторов, а низкий Р/В может также указывать на фундаментальные проблемы в компании. Поэтому при выборе недооцененных акций и расхождениях мнений инвесторов будет правильным использовать другие методы оценки акций в дополнение или вместо Р/В.
Также для четкого анализа рекомендуется параллельно с Р/В применять коэффициент ROE, в котором также участвуют чистые активы.
В следующей статье изучим Price-Earnings-Growth.
Открыть счет в Gerchik & Co и начать зарабатывать на акциях
⇐ Прибыль на акциях. Урок 2. Коэффициент P/E Заработок на акциях. Урок 4. Коэффициент PEG ⇒
В каких случаях акции недооценены или переоценены
P/B всегда должен выступать, как дополнительный индикатор, при оценке стоимости бизнеса. Среди инвесторов давно устоялись следующие интервалы показателя:
- P/B > 2 — с большой вероятностью говорит о том, что предприятие переоценено;
- P/B = 1—2 справедливая оценка;
- P/B < 1 — предприятие недооценено.
Статья по теме Тест: оптимальный уровень риска для инвестора
Но здесь стоит сделать оговорку, что подобные диапазоны применимы к «классическим» компаниям, например нефте-газовая отрасль, банки и финансы, ритейл и т.п.
Для компаний из сектора IT, например Яндекс и Google, в случае недооценки показания мультипликатора могут быть сильно завышены. Это происходит из-за того, что при разработке программного нужны интернет, компьютер и программист, который может сидеть на другом конце мира и делать всё из дома. Таким образом, компания освобождается от нужды арендовать большой офис и т.д.
Построение линейной функции
В геометрии есть аксиома: через любые две точки можно провести прямую и притом только одну. Исходя из этой аксиомы следует: чтобы построить график функции вида «у = kx + b», достаточно найти всего две точки. А для этого нужно определить два значения х, подставить их в уравнение функции и вычислить соответствующие значения y.
Например, чтобы построить график функции y = 1/3x + 2, можно взять х = 0 и х = 3, тогда ординаты этих точек будут равны у = 2 и у = 3. Получим точки А (0; 2) и В (3; 3). Соединим их и получим такой график:
В уравнении функции y = kx + b коэффициент k отвечает за наклон графика функции:
- если k > 0, то график наклонен вправо;
- если k < 0, то график наклонен влево.
Коэффициент b отвечает за сдвиг графика вдоль оси OY:
- если b > 0, то график функции y = kx + b получается из y = kx со сдвигом на b единиц вверх вдоль оси OY;
- если b < 0, то график функции y = kx + b получается из y = kx со сдвигом на b единиц вниз вдоль оси OY.
Начертим три графика функции: y = 2x + 3, y = 1/2x + 3, y = x + 3.
Проанализируем рисунок. Все графики наклонены вправо, потому что во всех функциях коэффициент k больше нуля. Причем, чем больше значение k, тем круче идет прямая.
В каждой функции b = 3, поэтому все графики пересекают ось OY в точке (0; 3).
Теперь рассмотрим графики функций y = -2x + 3, y = -1/2x + 3, y = -x + 3.
В этот раз во всех функциях коэффициент k меньше нуля, и графики функций наклонены влево. Чем больше k, тем круче идет прямая.
Коэффициент b равен трем, и графики также пересекают ось OY в точке (0; 3).
Рассмотрим графики функций y = 2x + 3, y = 2x, y = 2x — 2.
Теперь во всех уравнениях функций коэффициенты k равны. Получили три параллельные прямые.
При этом коэффициенты b различны, и эти графики пересекают ось OY в различных точках:
- график функции y = 2x + 3 (b = 3) пересекает ось OY в точке (0; 3);
- график функции y = 2x (b = 0) пересекает ось OY в точке начала координат (0; 0);
- график функции y = 2x — 2 (b = -2) пересекает ось OY в точке (0; -2).
Прямые будут параллельными тогда, когда у них совпадают угловые коэффициенты.
Подытожим. Если мы знаем знаки коэффициентов k и b, то можем представить, как выглядит график функции y = kx + b.
Если k < 0 и b > 0, то график функции y = kx + b выглядит так:
Если k > 0 и b > 0, то график функции y = kx + b выглядит так:
Если k > 0 и b < 0, то график функции y = kx + b выглядит так:
Если k < 0 и b < 0, то график функции y = kx + b выглядит так:
Если k = 0, то функция y = kx + b преобразуется в функцию y = b. В этом случае ординаты всех точек графика функции равны b. А график выглядит так:
Если b = 0, то график функции y = kx проходит через начало координат. Так выглядит график прямой пропорциональности:
На уроках математики в Skysmart ученики рисуют такие графики вместе с учителем на интерактивной онлайн-доске. Преподаватель видит ход мысли ученика и сразу может помочь взглянуть по-другому, если что-то не получается с первого раза. Запишите ребенка на бесплатный вводный урок и попробуйте сами.
В задачах 7 класса можно встретить график уравнения х = а. Он представляет собой прямую линию, которая параллельна оси ОY все точки которой имеют абсциссу х = а.
Важно понимать, что уравнение х = а не является функцией, так как различным значениям аргумента соответствует одно и то же значение функции, что не соответствует определению функции.
Например, график уравнения х = 3:
Условие параллельности двух прямых:
График функции y = k1x + b1 параллелен графику функции y = k2x + b2, если k1 = k2.
Условие перпендикулярности двух прямых:
График функции y = k1x + b1 параллелен графику функции y = k2x + b2, если k1 * k2 = -1 или k1 = -1/k2.
Точки пересечения графика функции y = kx + b с осями координат:
- С осью ОY. Абсцисса любой точки, которая принадлежит оси ОY равна нулю. Поэтому, чтобы найти точку пересечения с осью ОY, нужно в уравнение функции вместо х подставить ноль. Тогда получим y = b. Координаты точки пересечения с осью OY: (0; b).
- С осью ОХ. Ордината любой точки, которая принадлежит оси ОХ равна нулю. Поэтому, чтобы найти точку пересечения с осью ОХ, нужно в уравнение функции вместо y подставить ноль. И получим 0 = kx + b. Значит x = -b/k. Координаты точки пересечения с осью OX: (-b/k; 0)
Понятие линейной функции
Линейная функция — это функция вида y = kx + b, где х — независимая переменная, k, b — некоторые числа. При этом k — угловой коэффициент, b — свободный коэффициент.
Геометрический смысл коэффициента b — длина отрезка, который отсекает прямая по оси OY, считая от начала координат.
Геометрический смысл коэффициента k — угол наклона прямой к положительному направлению оси OX, считается против часовой стрелки.
Если известно конкретное значение х, можно вычислить соответствующее значение у.
Нам дана функция: у = 0,5х — 2. Значит:
- если х = 0, то у = -2;
- если х = 2, то у = -1;
- если х = 4, то у = 0;
- и т. д.
Для удобства результаты можно оформлять в виде таблицы:
| х | 0 | 2 | 4 |
| y | -2 | -1 | 0 |
Графиком линейной функции является прямая линия. Для его построения достаточно двух точек, координаты которых удовлетворяют уравнению функции.
Угловой коэффициент отвечает за угол наклона прямой, свободный коэффициент — за точку пересечения графика с осью ординат.
Буквенные множители «k» и «b» — это числовые коэффициенты функции. На их месте могут стоять любые числа: положительные, отрицательные или дроби.
Давайте потренируемся и определим для каждой функций, чему равны числовые коэффициенты «k» и «b».
| Функция | Коэффициент «k» | Коэффициент «b» |
| y = 2x + 8 | k = 2 | b = 8 |
| y = −x + 3 | k = −1 | b = 3 |
| y = 1/8x − 1 | k = 1/8 | b = −1 |
| y = 0,2x | k = 0,2 | b = 0 |
Может показаться, что в функции «y = 0,2x» нет числового коэффициента «b», но это не так. В данном случае он равен нулю. Чтобы не поддаваться сомнениям, нужно запомнить: в каждой функции типа «y = kx + b» есть коэффициенты «k» и «b».
Свойства линейной функции
- Область определения функции — множество всех действительных чисел.
- Множеством значений функции является множество всех действительных чисел.
- График линейной функции — прямая. Для построения прямой достаточно знать две точки. Положение прямой на координатной плоскости зависит от значений коэффициентов k и b.
- Функция не имеет ни наибольшего, ни наименьшего значений.
- Четность и нечетность линейной функции зависят от значений коэффициентов k и b: b ≠ 0, k = 0, значит y = b — четная; b = 0, k ≠ 0, значит y = kx — нечетная; b ≠ 0, k ≠ 0, значит y = kx + b — функция общего вида; b = 0, k = 0, значит y = 0 — как четная, так и нечетная функция.
- Свойством периодичности линейная функция не обладает, потому что ее спектр непрерывен.
- График функции пересекает оси координат: ось абсцисс ОХ — в точке (-b/k, 0); ось ординат OY — в точке (0; b).
- x=-b/k — является нулем функции.
- Если b = 0 и k = 0, то функция y = 0 обращается в ноль при любом значении переменной х. Если b ≠ 0 и k = 0, то функция y = b не обращается в нуль ни при каких значениях переменной х.
- Функция монотонно возрастает на области определения при k > 0 и монотонно убывает при k < 0.
- При k > 0: функция принимает отрицательные значения на промежутке (-∞, -b/k) и положительные значения на промежутке (-b/k, +∞) При k < 0: функция принимает отрицательные значения на промежутке (-b/k, +∞) и положительные значения на промежутке (-∞, -b/k).
- Коэффициент k характеризует угол, который образует прямая с положительным направлением Ох. Поэтому k называют угловым коэффициентом. Если k > 0, то этот угол острый, если k < 0 — тупой, если k = 0, то прямая совпадает с осью Ох.
Есть два частных случая линейной функции:
- Если b = 0, то уравнение примет вид «y = kx». Такая функция называется прямой пропорциональностью. График — прямая, которая проходит через начало координат.
- Если k = 0, то уравнение примет вид «y = b». График — прямая, которая параллельна оси Ох и проходит через точку (0; b).
